游客近千万，利润却下滑 清明上河园冲刺港股IPO
经济观察报 记者 蔡越坤
6月15日，开封清明上河园股份有限公司(下称“清园股份”)向香港联合交易所有限公司递交了上市申请，拟冲刺“河南文旅第一股”。
据悉，清明上河园是根据宋代画作《清明上河图》打造的国家5A级旅游景区，系开封市唯一一家国家5A级旅游景区，也是河南省唯一一家提供大型实景旅游演出的主题园区。股权方面，清园股份的两大股东分别为河南正钦集团、开封国有集团，分别持有51%、49%投票权。
从全国范围来看，在A股5000多家上市公司中，申万分类下“旅游及景区”板块的上市公司仅有24家。作为我国中部腹地，河南省一直以来都是全国的文化大省和旅游大省，中国七大古都中的开封、洛阳均在河南境内，然而，目前，河南省却尚未有一家旅游类上市公司。
清园股份早已筹划港股上市事宜。2026年开封市政府工作报告中明确提出，支持清园股份年内港股首发上市，支持清明上河园、万岁山武侠城成长为具有国际影响力的旅游景区。
6月16日，一位投行人士向记者分析称，目前文旅类企业在A股IPO(首次公开发行)不确定性较高，从流动性角度看，在港股IPO是比较好的选择。
游客攀升至近千万人次，利润却下滑
据招股书披露，清明上河园在2025年共接待游客约960万人次，在全国所有单一主题园区中排名第四，在河南省所有5A级旅游景区中排名第一。
记者注意到，每逢节假日，清明上河园人山人海的画面在社交平台频频“霸榜”。清明上河园官方数据显示，2023年至2025年，景区年接待游客量从首次突破600万人次，攀升至800万人次，再到约960万人次，连创新高。
招股书披露，清明上河园的收入主要来自三方面：一是园区运营，包括门票销售、租赁收入及餐饮及酒店服务；二是《大宋•东京梦华》演出门票的销售；三是其他服务，包括旅游服务、管理服务等。
然而，2023年至2025年，一方面清明上河园接待游客持续攀升，另一方面，清园股份的净利却出现下滑。
招股书披露，2023年至2025年，清明上河园园区运营所产生的总收入分别约为5.28亿元、5.69亿元、5.83亿元，分别占相应期间清园股份总收入的约78.5%、76.8%及78.1%。2023年至2025年，清园股份分别实现收入6.73亿元、7.41亿元、7.46亿元，年内利润分别为2.85亿元、2.78亿元、2.12亿元。
清园股份在招股书中解释称，利润下滑主要归因于毛利减少，主因是游客人次增加带动相关营运成本提高，导致销售成本上升，以及推出并升级多个项目、丰富表演节目内容，以及销售及营销开支增加，导致服务费及雇员福利开支增加。
从2025年起，清明上河园调整票务政策，将门票由单次入园升级为三日无限制入园。
一位上市文旅企业董秘向记者表示，游客量增长通常伴随着景区管理成本的上升。若景区内的二次消费未能同步提升，客流越多，运营方的成本压力反而越大。因此，多元化项目运营等二次消费业态，对景区增收至关重要。
募资再扩建，刺激二次消费
“二次消费”，是一众文旅企业创收的重要抓手。此次清园股份赴港IPO的募资用途将用于现有主题园区的继续扩建等，试图以此提升游客二次消费。
招股书披露，清园股份此次IPO拟投向四个方向：第一，在现有主题园区南面进行扩建，进一步提升其整体游客接待能力，延长游客逗留园区的时间，刺激二次消费，并在旺季期间疏导人流及缓解营运压力。
第二，全新大型室内演出项目的制作策划及相应室内剧院的建设。清园股份正根据另一幅北宋名画《千里江山图》开发一场全新大型室内演出。
第三，现有主要表演及园区内核心建筑的升级与翻新。主要包括核心表演设备的全面翻新及演出内容优化，以及园区内宋代建筑结构的维修与沉浸式场景的改造升级。
第四，拓展管理服务业务。拟整合现有管理服务业务线，并设立新的相关营运实体，或收购市场上成熟的第三方营运商，以提升我们在总体规划、建筑及景观设计、原创演艺内容开发，以及项目营运与管理等方面的能力。
在此之前，清园股份持续加大景区投资力度。
2008年，耗资1.35亿元的《大宋·东京梦华》实景演出公演；2014年，清园股份再投资1000余万元推出《岳飞枪挑小梁王》和《大宋·东京保卫战》；2023年7月28日，总投资6.5亿元、占地100余亩的三期项目“大宋·皇家乐园”正式开门迎客。此前也有媒体披露，清明上河园总投资超过5亿元人民币。
清明上河园持续多年的加大景区投入，与旅游演艺市场日益加剧的竞争压力密切相关。
清园股份在招股书中表示，国内主题园区市场及旅游演艺市场的特点是行业竞争日趋激烈且呈现多维化态势，这源于广泛的产品及IP同质化、多样化的新兴旅游业态，以及竞争焦点向IP开发、服务质量及运营精细化等综合能力转移。尽管市场整体呈扩张态势，但清园股份仍面临来自同规模同业竞争者的持续竞争。
回溯清园股份的资本进程：2015年底，该公司登陆新三板，2018年8月摘牌。两年后，即2020年8月14日，该公司转战A股，在河南证监局完成辅导备案，由中信证券保驾护航。然而，这一筹备至今已近六年，清园股份仍未向交易所提交上市申请，其A股IPO之路依然悬而未决。
关于清园股份IPO进程，经济观察报将持续关注。
